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2022年11月24日 黄花菜财经网

尹涛中国证券报:资金面依然趋紧

尹涛中国证券报:资金面依然趋紧 更新时间:2010-8-15 0:04:51   7月份的宏观数据大部分都落在预期之内,只有金融统计数据普遍低于预期,M2增速下降到17.6%,贷款增长只有5300亿元,而居民储蓄再度出现了净下降。

这些数据无疑表明,流动性还在收缩。流动性是二季度以来我们最担心的问题,因为经济放缓已成共识,企业盈利也在下降,能有变数的只有流动性。回想2009年初,中国经济就是凭借流动性的大规模释放才扭转了局面,资产价格也一飞冲天。

经过了大半年的回落,目前广义货币供应量增速已回至合理区间,但狭义货币供应量仍较正常值偏高,我们判断,M1会继续回落,最后可能回落至M2增速之下。这对房地产市场和股票市场而言,依然是个相当大的压制。

三季度,企业融资的困难可能进一步明显。目前,一些大企业已经开始反映,贷款的难度比今年6月以前明显加大,而且,以前银行承诺贷款的项目,现在贷款也不能足额发放。由于管理层的要求,商业银行将在未来1年半内,把2.3万亿元贷款由表外移至表内,这将大量占用商业银行的信贷额度,使得下半年和明年的实际新增贷款并没有统计数据显示的那么多。

目前,由于十分明显的负利率,居民储蓄呈现低增长或负增长的状态,一些储蓄分流至保险产品,而保险资金则绝大部分进入了风险较低的债券市场,使得债券市场流动性过分充裕,债券产品价格上升。此外,还有一些储蓄则变成实物储备以抵抗通胀。这些变化也都导致流入实体经济的资金增速下降。

不过,证券市场向企业的融资并没有什么放缓的迹象。今年以来,我国股票市场虽然跌幅较大,但融资额却还在不断增长:上半年,股票市场的融资额为4000亿元,预计下半年也将在3000余亿元的水平。

融资额高并不意味着管理层不在意市场的涨跌,这样做的原因在于,去年以来,我国政府、银行和企业的债务扩张速度过快,很多领域的负债水平已经达到比较危险的状态,只有通过股票市场的融资才能快速收缩这个杠杆率,因此,即使有点儿困难也还是要融资。

然而,需要注意的是,下半年全社会的流动性状况已经与上半年大不一样,因此,即便下半年的融资额没有上半年多,可实际上对市场形成的压力却可能比上半年还要大。说到债务扩张,我们还不得不提到近期发生的两件事:

首先是汇金公司进入银行间市场发债。汇金公司作为一家金融机构,发债本身无可厚非,但是问题在于,其资金需求主要来源于参与各大国有银行的股权融资。以汇金公司的负债作为商业银行的资本金,表面上看商业银行的报表变得完美,但实际上,整个金融体系的风险并没有真正下降。其次是国家批准北京等28个城市成为利用住房公积金贷款支持保障性住房建设试点城市。这28个城市将利用住房公积金贷款,支持133个经济适用住房、棚户区改造安置用房、公共租赁住房建设项目,贷款额度约493亿元。

在这里,我们并不想讨论以住房公积金建设保障房是否合理,我们只想说,这件事本身就可以体现出,虽然中央政府已经准备好了足够的保障房配套资金,但地方政府在建设保障房项目上的资金是比较匮乏的。目前,由于房地产市场的冷清,房地产开发商均放慢了拿地的速度,这样,地方政府出让土地的收入大幅下降,再加上债务平台的清理,地方政府的资金可谓捉襟见肘。因此,才会有公积金建保障房的办法。

总之,无论从政府、银行、企业还是股票市场来看,资金都比较紧张,像去年到处都是钱的状况已经一去不复返了。这个状况什么时候能改变,市场才能迎来真正的转机。

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